【Ann姐豪叔: 股票穩升班】參考 : (5G股票)中國鐵塔0788增長潛力能否持續?
Ann姐 : 中國鐵塔（0788）主要業務為通信鐵塔建設及營運，提供通信塔站址空間，提供維護服務及電力服務，提供室內分佈式天線系統服務，跨行業站址應用及信息服務及能源經營業務。要注意的是，新冠疫情亦會阻礙5G進程，如果咁電訊商的5G服務增長勢頭或會受影響，但佢有多項業務…
豪叔 : 雖然以上提到多項業務，但實際上中國鐵塔90%以上的收入都來自鐵塔業務，所以我會重點解釋鐵塔業務。
用一個大家聽得明的講法，中國鐵塔是一個擁有很多鐵塔的大業主，把這些鐵塔租給三大電訊商中移動（0941）、中聯通（0762）、中電信（0728），收取租金。
由於發送和接收通訊信號必須依賴鐵塔，而中國鐵塔基本上是處於壟斷地位，因此收入可說是極之穩定，不受經濟周期影響。
昨為一個業主，收入上升主要有兩個方法，一是每個鐵塔的收入上升，二是有更多的鐵塔。
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Ann姐 : 先講會不會有更多的鐵塔，這個簡單一些，由於5G網絡需要更緊密的訊號覆蓋，因此對鐵塔的需求大增。建更多的鐵塔是事在必行，這亦是為何大家認為炒5G，就要炒中國鐵塔的原因之一。
問題是，鐵塔數量的增長有多快？2019年全年增長了7萬個，聽上去相當多。問題是中國鐵塔原本有190多萬個🧐，換句話說，只是增長了3.6%，可算是相當慢。那加租方面又如何呢？雖然鐵塔處於壟斷地位，但他的客戶三大電訊商也處於壟斷地位，而更複雜的是，三大電訊商同時是中國鐵塔的主要股東。換句話說，他的客就是他阿媽。他賺得多，他阿媽就賺得少。
Ann姐 : 假如是民營企業，那或許還會有一些為了炒高股價而輸送利益的動機。但作為國企當然沒有這枝歌仔唱，而是要分餅仔，分得妥妥當當。甚至可能阿媽盤數唔靚時，做仔的仲要「收順啲」。所以，結論是，中國鐵塔，穩陣，但增長不會快。
近況
Ann姐 : 由於新冠肺炎疫情影響，中央為刺激經濟會加大基建力度，而過往的「鐵公雞（鐵路、公路、基建）」基本上要起的都已起完了。因此，就有了「新基建」的說法，當中包括產業數位化、加快5G網絡、數據中心等投資。
豪叔 : 理論上加快5G投資對鐵塔應是利好，因為更快有更多的塔，自然收入盈利增長會加快。但問題是，是否真的可以話快就快？又快得幾多？基數咁大，唔通一年增長到10%？
即使中央加大投資在新基建上，起好的塔是否即刻可以收足租？還是阿媽會同阿仔講：「5G上客未有咁快，「收順啲先」」？
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看法及總結
豪叔 : 由於呢刻鐵塔長遠增速不高。估值上，重資產，高折舊的行業一般採用EV/EBITDA估值。現價$1.7，中國鐵塔2020年預期EV/EBITDA在5-6倍左右。2019年中，5G概念炒至最火熱時，曾炒至$2.3，8.5倍EV/EBITDA。
換句話說，假如今年炒5G的熱情再度回歸，參考相同估值，中國鐵塔最高的目標是$2.2 – $2.6左右，有5成上下的增長空間。但今年炒5G的熱情是否有上年這麼高呢？這就難說了(以上以值論值，視乎大市有否急變)。
執筆之時，筆者(豪叔)及其客戶沒有持有列表上任何股票。
執筆之時，筆者(Ann姐)及其客戶沒有持有列表上任何股票。
25.05.2020
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